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美联储流动性支撑股市,却令情况变得更糟?宽松政策将对美国经济造成巨大危害

摩根大通CEO戴蒙在德意志银行全球金融服务会议上表示,他认为经济复苏很可能相当迅速,并希望在本季度GDP疲弱的情况下,第三季度经济能有所好转。 戴蒙指出,美国政府的反应非常灵敏,美…

摩根大通CEO戴蒙在德意志银行全球金融服务会议上表示,他认为经济复苏很可能相当迅速,并希望在本季度GDP疲弱的情况下,第三季度经济能有所好转。

戴蒙指出,美国政府的反应非常灵敏,美联储的反应也非常灵敏。大型公司有巨大的资金,希望能让小型公司生存足够长的时间,以使大多数公司恢复营业。
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尽管这位见多识广的CEO警告称,摩根大通已经为经济复苏放缓的局面做好了准备,但却含蓄地指出,目前除了担心自己之外其他的没什么好担心的。因为美联储的流动性正支撑着股价以及所有其他资产类别。

然而,正如米塞斯研究所的Samuele Murtinu和Peter G.Klein在最近的一篇文章中指出的那样,美联储正在“竭尽所能”支持经济和市场,并解释为什么从长远来看这是一件非常糟糕的事情。

疫情对美国经济造成冲击,政府强制关闭商业和学校、旅行禁令、住房订单、商业活动大幅下降,政治家、学者、记者和商界领袖就开始呼吁美联储拯救美国经济。

美联储没多久便做出回应:

a) 向家庭、企业、市场以及州和地方政府提供2.3万亿美元的新贷款;
b) 将联邦基金利率下调至0-0.25%,并承诺无限期地保持低利率;
c) 无限制购买美国国债、政府担保证券和商业抵押贷款支持证券;
d) 向“一级交易商”金融机构提供短期贷款,以换取抵押品,包括投资级债务;
e) 支持货币市场共同基金;
f) 通过购买投资级公司债券和商业票据,直接向银行、家庭、消费者、小公司和公司提供贷款
g) 降低银行吸收损失的资本金和准备金率。

美联储政策将对美国经济造成巨大危害


没有人会指责美联储主席鲍威尔联储袖手旁观,因为这些政策将对美国经济造成巨大危害。

第一个也是最明显的问题是,疫情导致的经济衰退是由政策和实践造成的,这些政策和实践对供给造成了巨大的破坏,而不是需求。当政府官员和卫生专家开始敦促人们呆在家里时,甚至在州和地方官员强制要求之前,公司就停止生产和提供许多商品和服务。

政治家和专家们对供应链、专门的物质和人力资源、资本结构和生产的其他方面知之甚少,只从凯恩斯主义的角度看待世界,转而寻求补救:货币和财政刺激。但当工人被法律禁止上班时,印刷钞票并不能创造真正的商品和服务。

决策者声称从2008-09年的金融危机和随后的经济衰退中吸取了教训。现在美联储知道如何稳定经济了!但金融危机之后发生了什么?首先要注意的是,超低利率本应通过支持住房所有权来缓解住房危机。然而,2019年底的房屋拥有率为65%,甚至低于2007年底的68%。

其次,人为地降低利率,并承诺保持低利率,同时承诺购买(陷入困境中的公司)投资级公司债券,本应有助于公司保持就业水平。截至2007年底,15-64年龄段的就业率接近72%,仅在2019年底才恢复到这一水平。货币政策的运行是否会滞后十二年?

第三,向“主要交易商”(即从美联储获得初始流动性注资的大型金融机构)提供的短期贷款,以换取包括投资级债务在内的抵押品,可以使信贷市场保持运转,以便银行能够避免积累超额准备金。然而,超额准备金已从2007年12月的18亿美元飙升至2014年8月的2.7万亿美元。不良贷款是衡量银行业绩的另一个指标,2007年第三季度约为1%,2010年升至近6%,2018年第二季度降至1%。很难将货币政策归功于银行业的任何改善。

奥地利的商业周期理论家长期以来一直认为,货币扩张会通过“坎蒂隆效应”重新分配财富,导致投资不当,造成的跨期资源分配不符合消费者的时间偏好,并最终导致价格上涨。此外,由于利率已经接近零,美联储几乎没有办法刺激实际经济活动。
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现代货币理论能否发挥作用?


然而,轻松赚钱一如既往地受欢迎。Alexandria Ocasio-Cortez倡导的“现代货币理论”(MMT)是否可以发挥作用?大多数主流经济学家都不接受MMT,奥地利人将其与旧的“国家货币理论”进行了比较。 MMT提议的范围远不只是简单地通过联邦赤字货币化。

的确,其支持者设想了一种科迪略方案,在该方案中,主权者永远不会违约(尽管我们有委内瑞拉这样的反例),在这种情况下,通货膨胀只在充分就业的条件下才会发生,并且不需要征税,因为政府可以直接以所需价格购买商品。

在支持者的心中,MMT通过印刷机的神奇力量,无需牺牲就可以拥有想要的所有联邦计划。尽管美联储没有人公开主张MMT,但鲍威尔对货币政策持非常积极的看法。

在上次危机中,问题出在金融系统,因此美联储正在们为银行系统提供支持。实际上,真正的问题在于所谓的实体经济,即生产和销售商品和服务的实际公司。而发生在他们身上的是,许多人已经没有任何收入来源。

鲍威尔认为,货币政策的目标与旨在扶持企业、行业和其他受青睐群体的其他政府计划没有区别。美联储仅仅是另一个政府规划机构,而不是“独立”的货币管理局,其长期的、非政治性的任务是控制通胀。

量化宽松使糟糕的情况变得更糟


大多数批评美联储对疫情的反应的人意识到,利用扩张性货币政策对抗真正的供应冲击是徒劳的,但对于量化宽松等“非常规”货币政策的长期效应值得担忧。

无限制地购买美国国债、政府担保和商业抵押贷款支持证券,导致这些证券的价格被人为地推高。对于政府债券,购买长期债券意味着美联储将其收益率挂钩。这为政治干预打开了大门,政府以促进社会福利为幌子,推动美联储为赤字提供资金。

当然,这使得增加政府在各种项目上的支出变得更加容易,此外还会产生价格通胀和其他扭曲现象。正如奥地利商业周期理论所指出的,信贷扩张推动的通胀导致人为的低利率,这会激励企业家过度投资于利率敏感的项目,这些项目的盈利能力是由人为的高需求驱动的,并鼓励银行参与道德风险,投资于有风险的业务,以期待未来的救助。

金融危机后,量化宽松被描述为一种千载难逢的干预措施,旨在防止全球经济崩溃。今天,它被视为对疫情危机的一种不起眼、甚至是不可避免的反应。正如许多人当时预测的那样,无限制购买抵押贷款和证券只是美联储工具箱中的另一个“工具”,随时准备在需要时推出。

私人房地产、市场和价格非但不适用于“正常”时期,在危机期间反而更为迫切。同样,美联储的极端措施恰恰是错误反应。宽松的货币——经济强劲时的一个坏主意正在使糟糕的情况变得更糟。 


 

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