道富资产管理黄金策略主管多希（Aakash Doshi）认为，当前市场对美联储加息预期过度激进，鹰派预期有望见顶。虽然10年期实际收益率处于高位，压制金价反弹，4100美元关口持续承压，但4000美元支撑牢固。中长期来看，全球央行持续购金、亚洲大国实物需求旺盛、全球债务规模创新高等逻辑不变，基准预期未来6–9个月金价运行至4750–5500美元。非农数据、美债利率预期将成为短期行情关键催化剂。
短期盘面：震荡格局延续，等待美联储政策信号
金价多次尝试站稳4100美元上方均告失败，持续陷入区间整理。当前10年期实际收益率升至2.4%附近，逼近2023年10月以来高点，高实际收益率持续构成黄金主要利空。
不过市场对美联储收紧政策的鹰派预期大概率已经接近顶点。机构已经提前定价实际收益率上行，美联储年内很可能选择按兵不动。在货币政策前景明朗之前，金价难以走出单边趋势，夏季核心震荡中枢看4000美元一线。
关键行情催化剂：非农数据主导利率预期变化
下周公布的7月非农就业数据，是短期最重要观察指标。6月新增非农仅5.7万人，大幅不及预期。
如果本次就业数据再度走弱，市场会快速修正年内加息预期，推动美债收益率下行。一旦2年期收益率回落至4%下方，金价有望年内冲击4500–4750美元，重新打开挑战5000美元的空间；反之，就业强劲则会强化鹰派预期，金价延续区间震荡。
黄金多重底层支撑并未削弱
尽管加息预期压制黄金ETF投资买盘，但黄金市场其他支柱需求保持韧性：
1. 各国央行持续增持黄金储备，长期购金趋势不变；
2. 亚洲大国实物需求旺盛，6月黄金进口量创下两年新高，提供坚实实物托底；
3. 只要黄金ETF资金不再大幅流出，维持现有规模即可对金价形成有效支撑。
更深一层宏观背景：美伊冲突推升各国财政支出，全球债务规模达到353万亿美元历史新高。海外持续减持美债，各国央行转向黄金，黄金的战略储备价值持续凸显。即便美联储维持鹰派，长期资金仍会配置黄金对冲纸币债务风险。
金价目标展望
机构基准情景预测：未来6至9个月金价运行区间4750至5500美元/盎司，有望在明年上半年突破5000美元。
短期节奏上，行情高度依赖利率预期，预期转向是启动新一轮上行行情的必要条件。
总结
短期黄金受制于高位实际利率，夏季维持4000美元附近震荡，等待美联储政策与非农数据指引。中长期维度，全球高债务、央行持续购金、亚洲大国强劲实物需求等支撑逻辑完整保留。道富机构判断黄金下一轮千美元级别行情方向向上，若就业数据走弱带动利率预期降温，金价有望年内冲击4750美元一线。
现货黄金周线图 来源：易汇通
北京时间7月28日12:10 现货黄金 报 4046.86美元/盎司
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