现货黄金持坚，新证据强化观点：FED紧缩周期接近终点

周一(7月17日)，现货黄金价格在美元走软的提振下持坚，在通胀降温迹象愈发明显之际，投资者期待更多线索，以便研判美联储政策从紧之路还能走多远。股市和10年期国债实际收益率回归经典模式，或许暗示美联储将结束紧缩周期。

北京时间20:19，现货黄金上浮0.10%至1957.19美元/盎司；COMEX期金主力合约下跌0.16%至1961.3美元/盎司；美元指数下跌0.07%至99.885。

Exinity首席市场分析师Han Tan表示，黄金投资者正在抑制他们对美联储即将结束加息的热情，但市场对美国消费者可能仍拥有足够的消费能力来重新点燃美国通胀脉搏持谨慎态度，“如果美联储确实暗示7月加息将标志着本轮紧缩周期的终结，这可能会为黄金多头再次追逐2000美元关口提供新的动力。”

上周公布的数据暗示了美国经济的去通胀态势，消费者价格创两年多以来最慢增速。投资者普遍预计美联储将在7月25日至26日的会议上加息25个基点，然后保持利率不变，直到明年开始降息。

由于押注美联储可能在7月后暂停加息，金价上周录得自4月以来的最大单周涨幅。较低的利率支撑黄金上涨，因为这降低了持有非孳息资产黄金的机会成本。

股债投资者就美联储政策前景达成一致

摩根士丹利的一份研究报告显示，股市和10年期国债实际收益率已开始再次出现反向走势。这与今年早些时候的情况相反，当时收益率和股市双双走高。(实际收益率是投资者在考虑通货膨胀因素后从债券中获得的回报。)

标准普尔500指数今年已上涨约17%，因人工智能热潮推动科技巨头大幅上涨，带动股指走高。与此同时，在硅谷银行和签名银行相继倒闭后，收益率在3月份暴跌，但此后几个月小幅走高。债券收益率和股票同时上涨并非典型模式。当收益率高得诱人时，投资者往往更喜欢债券而不是股票。

是什么导致了这种变化？宾夕法尼亚的Mutual资产管理公司的投资组合经理乔治·西波罗尼表示，今年出现的不寻常模式在一定程度上是由于债市与股市对美联储利率轨迹的预期脱节造成的，因为股市因通胀降温和美联储宜早不宜迟降息的预期而上涨，收益率却因相反预测而上涨。但现在看起来，他们终于达成了共识，由于最新数据显示经济正在降温，近几周债券收益率有所下滑。

美国经济6月份仅增加了209000个就业岗位，这是自2020年12月下滑以来的最小月度增幅。6月份通胀年率放缓至3%，创下2021年3月以来的最低水平。截至6月份的12个月内，生产者价格指数仅上涨0.1%，为2020年8月以来的最低水平。

股票指数和债券收益率走势回归典型模式表明，尽管通胀仍然很高，但市场正在对结束紧缩周期给出预期。如果美联储在7月份的政策会议上确认政策利率接近峰值，这将给黄金带来新的重大利好。

美联储须维持信誉

美联储官员对物价压力下降感到鼓舞，但他们有理由继续保持谨慎，是因为他们强烈希望避免重蹈20世纪70年代的覆辙，当时美联储过早地放松了遏制通胀的努力，结果却看到物价上涨速度随后再次加速至两位数水平。

乔治城大学教授、债券投资巨头Pimco前董事总经理保罗·麦卡利(Paul McCulley)表示：“这些数据代表经济软着陆，这是美联储一直在寻找的，也是市场希望看到的。”

但麦卡利表示，这并不能得出美联储将在7月会议上停止加息的结论，“美联储将再加息25个基点，他们必须这样做，才能将6月份跳过一次加息想法付诸实践——他们没有停下来。”

麦肯锡公司外部顾问小组成员、美联储前副主席罗杰·弗格森一直认为通胀仍将保持粘性。他在最新通胀数据公布后强调，做出(抗通胀取得)胜利的判断还为时过早。但他对经济避免衰退感到更鼓舞，最近的经济史表明这是不可能的。“我认为软着陆的可能性越来越大，这是一件非常积极的事情。幸运的是，我们仍然看到许多领域保持前进势头。然而，我认为现在宣布这件事已经完成还为时过早，因为正如美联储自己所说，他们所做的大部分工作尚未在市场上体现。”

弗格森表示，九月份市场应该更仔细地审视之前的加息，看看它们对经济有何影响。如今，仍然存在这样的风险：通胀降温与美联储加息的直接关系并不像某些人推断的那样。

因此，美联储似乎并不倾向于宣布结束抗通胀斗争，并且有必要通过7月份再次加息来维持其信誉，投资者大举做多黄金的时间窗口尚未到来。