外汇市场正转向“货币贬值交易”

得益于美债收益率快速修复反弹，美元在三个月低点附近获得支撑、走势趋于平稳。30年期美债收益率正在重回美国财政部公告发布之后的对应价位，此前财政部宣布将最低购债规模提升至40亿美元。美股股指的回落走弱、布伦特原油价格的持续上行，叠加美国经济释放的一系列向好数据，多重因素共同为美元提供了底部支撑力量。

标普全球公布的8月采购经理人指数（PMI）飙升至56，创下2022年4月以来的最高读数。彭博分析师已经将美国第三季度国内生产总值（GDP）的预期增速，从2%上调至2.5%。美债收益率走高背后，驱动因素并不只有地缘政治风险、财政赤字，或是大型科技企业发行的公司债带来的竞争效应；美国经济展现出的强劲韧性，同样有可能进一步助推通胀水平居高不下，间接抬升美债收益率。

高盛指出，能够压低美国国债收益率的唯一路径，就是实现通胀水平回落。而想要达成这一目标，凯文沃什就不能继续放任市场自行调节，必须着手收紧货币政策。即将举办的杰克逊霍尔全球央行年会，恰恰是释放这类政策信号最关键、最合适的舞台，市场参与者也正密切关注这场会议的表态。

美国财政部试图管控美债收益率的政策意图，再度激活了“货币贬值交易”逻辑。各国货币发行机构的政策操作，不断削弱市场对于债券和法定货币的信心，促使大量资本从债市、汇市出逃，转而涌入其他品类的资产市场寻求避险与保值机会。以黄金为代表的去中心化属性资产，受到市场资金的格外青睐。

这一市场格局和典型的套息交易逻辑十分相似：当全球市场对美元前景产生担忧时，外汇市场的资本会涌向瑞士法郎、日元这类低息货币。在传统套息交易当中，瑞郎、日元常常充当融资货币；而当下市场担忧美债收益率下行，大量此前建立的套息交易头寸开启集中平仓，进一步放大两类货币的买盘力量。

瑞士法郎升值势头异常猛烈，已经迫使瑞士国家银行出手实施汇率干预。瑞士央行理事会成员佩特拉楚丁表示，为了将通胀稳定维持在0-2%的目标区间之内，监管机构不排除重新实施负利率政策的可能性。